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军工集团精品研究一张图之四:中国船舶重工集团全析图

发布时间:2017-09-04    研究机构:申万宏源

中船重工集团的发展战略目标是建设军民融合、技术领先、产融一体的创新型领军企业。

集团旗下拥有国内最具影响力的舰船、船舶装备及动力领域的科研院所,同时下属一批国内领先的造修船企业、船舶配套企业及贸易公司。据集团官网公开披露,2015年集团提出要分板块加速军工资产证券化的进程。期间中国动力(600482)、久之洋等一批公司陆续上市,目前集团已成为中国船舶行业的领军企业。

集团四大业务稳步发展,民船行业低迷导致业绩承压,未来关注民船复苏、军品业务增长。

1)集团四大业务包括船舶修造、非船民品、贸易业务和科研技术与服务,其中造船能力居国内前列,非船民品中尽管海洋工程业务低迷,但能源交通装备制造业务处于行业领先地位,贸易业务收入有大幅提升,科研技术服务利润率提高,各项业务市场竞争优势明显;

2)2012年以来国际民船市场持续低迷,下游需求明显回落,全球船舶手持订单量处在历史低点,2016年集团业绩表现欠佳,净利润下滑11.6%,综合毛利率逐年下滑;3)未来军品业务稳步发展或将成为集团业绩增长主力,此外民船产业复苏与去产能的进展值得关注。

内部资源陆续整合,上市公司核心业务逐渐丰富,未来资产证券化仍有千亿空间。1)集团已陆续往上市公司整合军品核心资产、科研院所优质资源,同时致力于打造细分领域龙头企业,加速资产证券化进程,提升上市公司竞争力;2)集团目前总资产口径资产证券化率为50%左右,依据集团官网公开说明,“十三五”期间集团资产证券化率目标为70%,目前仍有20%的资本运作空间,依总资产口径统计,未来将有近千亿资产有望实现证券化。

“分板块上市”思路逐步清晰,科研院所改制与内部相关相似资产整合值得期待。1)依据集团官网公开提出的设想,集团未来将围绕四大专业领域,打造十大产业板块的上市公司平台,逐步实现“分板块上市”的目标;2)根据国防科工局网站公告,军工科研院所改制工作正式启动,集团科研院所相关优质资产值得关注;3)根据上市公司公告披露,集团承诺将持续整合存在相关相似业务的公司及资产,从而避免同业竞争,增强上市公司竞争力,逐步提高集团资产证券化水平。

建议关注中国重工、中国动力、华舟应急、久之洋。中国重工主营业务为海洋防务装备、船舶配套,作为集团最大的上市公司,未来有望继续整合集团内部优质资产;中国动力受益于重大资产重组,公司由单一化学动力转变为涵盖七大动力业务的动力龙头企业,未来有望继续整合动力类资产;久之洋、华舟应急作为细分领域的龙头上市公司,未来将继续发挥上市公司的优势,扩大业务的影响力。

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